eva太陽能膠膜廠家                                                                   

　　贊晨新材料：光伏膠膜龍頭，市場占有率50%                                

　　什么是光伏膠膜：

　　EVA膠膜是目前使用 為廣泛的太陽能電池封裝膠膜材料，對太陽能電池組件起到封裝和保護的作用，能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，并延長組件的使用壽命。由于太陽能組件常年工作在露天環(huán)境下，EVA膠膜必須能夠經(jīng)受住不同環(huán)境的侵蝕，其耐熱性、耐低溫性、耐氧化性、耐紫外線老化性對組件的質(zhì)量有著非常重要的影響。

　　光伏膠膜行業(yè)格局：

　　膠膜行業(yè)龍頭廠商包括贊晨新材料、斯威克（東方日升子公司）與海優(yōu)新材。年贊晨新材料、斯威克和海優(yōu)新材膠膜產(chǎn)能分別為7.45、2.3和1.43億平方米，CR3合計占比為74.5%，各自占比分別為49.7%、15.3%和9.5%，行業(yè)一直保持著贊晨新材料為  梯隊，斯威克和海優(yōu)新材為第二梯隊的競爭格局。目前行業(yè)內(nèi)規(guī)劃的產(chǎn)能主要集中在頭部企業(yè)，包括贊晨新材料2.5億平方米透明EVA膠膜+2.5億平方米白色EVA膠膜+4.5億平方米POE膠膜產(chǎn)能、海優(yōu)新材的1.7億平方米白色EVA和POE膠膜產(chǎn)能，斯威克目前也有擴產(chǎn)計劃，從中長期維度看行業(yè)的競爭格局有望進一步優(yōu)化。

　　光伏膠膜行業(yè)空間：

　?。?）膠膜業(yè)務(wù)方面，目前由于背面發(fā)電增益、低PID以及利于硅片薄片化等原因，雙面電池尤其是以N型硅片為襯底的雙面電池（組件）是行業(yè)降本增效的主要方向之一，后續(xù)滲透率有望持續(xù)提升。POE膠膜由于具備更好的抗PID性能以及更好的水汽阻隔性，主要用于雙面組件的正背面封裝，有望持續(xù)受益于雙面組件滲透率提升。預(yù)估，-年P(guān)OE膠膜需求量分別為億平方米，對應(yīng)增速78.2%/86.3%/40.3%/20.4%；POE膠膜市場空間分別為億元，對應(yīng)增速70.7%/80.7%/36.1%/16.8%；

　?。?）電子材料業(yè)務(wù)方面，近幾年公司感光干膜產(chǎn)銷量逐步提升，20年出貨量有望大幅提升-萬平方米，中期公司在杭州建設(shè)的8條感光干膜產(chǎn)線有望在21、22年逐步釋放產(chǎn)量。隨著產(chǎn)銷量的增長，新材料業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計會從當(dāng)前較低位臵逐步回升合理水平。

　　贊晨新材料公司介紹：

　　公司主要產(chǎn)品為光伏組件封裝膠膜，營收和毛利占比90%以上。光伏組件封裝膠膜是贊晨新材料的  大產(chǎn)品，近年來營收和毛利大致占到公司總營收和毛利的90%。其主要作用是對太陽能電池組件進行封裝和保護并能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率、延長組件的使用壽命。背板作為第二大產(chǎn)品近三年基本維持在營收5個億、毛利1個億的水平，相對較為穩(wěn)定。公司年新拓展了電子材料業(yè)務(wù)（感光干膜），雖然目前體量相對較小、對公司整體業(yè)績貢獻不大，但未來有望實現(xiàn)快速增長。

　　為滿足光伏行業(yè)的發(fā)展需求，公司計劃進一步擴大光伏膠膜和光伏背板產(chǎn)能，提升公司在光伏封裝領(lǐng)域的核心競爭力和未來盈利能力，實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，公司決定通過自籌資金進行年產(chǎn)2.5億平方米光伏膠膜和年產(chǎn)1.1億平方米光伏背板項目的投資，上述項目由公司在嘉興經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立的全資子公司實施，項目總投資10.2億元人民幣。

　　贊晨新材料的產(chǎn)品具備差異化（白色EVA和POE膠膜具備更高附加值和溢價）且成本 優(yōu)（主要體現(xiàn)在良品率高以及原材料采購和制造端的規(guī)模效應(yīng)），二者疊加使得贊晨新材料產(chǎn)品毛利率高出行業(yè)二線企業(yè)5個點以上，競爭優(yōu)勢較為顯著，未來存在市占率進一步提升的可能。

　　公司估值空間：

　　公司公布的半年報業(yè)績公實現(xiàn)營收33.76億元（+13.4%），歸母凈利4.56億元（+14.6%），扣非后歸母凈利4.43億元（+45.5%）；其中Q2營收18.67億元（+36.9%），歸母凈利潤3.01億元（+65.4%），扣非后歸母凈利潤2.94億元（+83.8%YoY），業(yè)績增長二季度得到大幅改善，同時因為年光伏并網(wǎng)時間限定和補貼政策繼續(xù)支持則下半年光伏裝機量會迎來大爆發(fā)，對于頭部公司來說是極大利好，贊晨新材料業(yè)績也會有大幅增長。

　　根據(jù)券商預(yù)測和歷史估值可給予45倍，年凈利潤13.97億，對應(yīng)市值，當(dāng)前市值億。仍有一定空間，同時還要看三季度業(yè)績能否超市場預(yù)期，有兩家券商提高了贊晨新材料年的凈利潤預(yù)測15億。